נספח

חברות המאופיינות בגידול מואץ בעת הערכת מניות רגילות , מקובל , בייחוד בקרב מנתחי חברות — אנליסטים , להוון רווחים עתידיים במקום דיבידנדים . אף על פי שחישובים אלה נפוצים , יש להדגיש כי הצבת רווחים במקום דיבידנד במשוואת הערך לא רק שאינה נכונה מבחינה מושגית , אלא היא עלולה להוביל לטעות גסה ; זרם המזומן הרלוונטי למשקיע הוא זרם הדיבידנד . יתר על כן , היוון רווחים שוטפים ( שחלקם מושקע מחדש ) יוצר חישוב כפול של יתרת הרווח , שהתשואה עליה , , R כבר משתקפת בשיעור הגידול של הרווחים העתידיים , . bR נראה כי השימוש הנרחב ברווחים לצורך הערכה נובע מכך שגרסה פשוטה למדי של הערך הנוכחי של הרווחים נותנת כלל אגודל טוב לקירוב טוב של מחיר ההון על חברות בעלות שיעורי גידול מתונים . על מנת לבחון את הקשר שבין המודלים להערכה באמצעות רווחים ובאמצעות דיבידנד , נכתוב מחדש את מודל צמיחת הדיבידנד , בהנחה המפורשת ששיעור התשואה הממוצע על רווחים המושקעים מחדש , , R שווה בדיוק לעלות הספציפית על הון עצמי , : k כשנתונה הנחה זו , מחיר המניה , כפי שנגזר ממודל הדיבידנד , יהיה שווה למחיר שייגזר מחישוב הערך הנוכחי של זרם קבוע של ר...  אל הספר